国企拿下非洲铁矿“大肥肉”，“消化”得了吗？

铁矿石定价权之争

11月4日，全球三大铁矿巨头之一的澳大利亚力拓集团（Rio Tinto Group）宣布，已将号称“全球最大未开发铁矿”的几内亚西芒杜铁矿(Simandou)本方所占股份，折价出售给中铝矿业国际公司(Chinalco)，引发业内广泛关注和纷纷议论。

西芒杜铁矿曾号称“21世纪最伟大的铁矿发现”，被认为“可能改变全球铁矿石供需格局和国际市场游戏规则”，曾是所谓“兵家必争之地”。在三大铁矿巨头中素以善布“闲棋冷子”著称的力拓早早在此处下手，本世纪初已获得几内亚政府授权，独家勘探西芒杜地区的铁矿资源，2008年公布了首份西芒杜铁矿勘探报告。根据这份勘探报告的数据，当时已探明和可推断铁矿石储量为22.5亿吨，总储量可能达50亿吨，已探明矿石品位为含铁66-67%，力拓计划首期实现7000万吨产能。

当时全球铁矿市场正处于三大矿企奇货可居、中国作为头号铁矿石进口国格局已成，供需双方围绕铁矿石定价激烈博弈的关键时刻。如果力拓“吞下”西芒杜，就基本意味着未来很长一段时间内，三大矿企对上游富铁矿资源的垄断难以被撼动，全球铁矿石定价的格局也会维持很长时间；倘若西芒杜被中国或其他矿石消费大户所争得，则三大矿企的富铁矿资源垄断就会被打开一个很大的缺口，从而在未来定价权争夺中处于不利地位。

正因如此，当2008年中铝-力拓讨论前者参股后者合作方案时，中铝曾郑重将“参与西芒杜项目”当作先决条件，敝帚自珍的力拓态度犹豫，未知可否。2009年力拓财政状况一度好转，并随即对引入中铝参股反悔，西芒杜项目的两家合作，自然也就成为罢论。

西芒杜铁矿的一波三折

但此时全球金融危机恰好爆发，加上当时几内亚因时任总统、军事强人兰萨纳·孔戴（Lansana Cont ，并非现任总统阿尔法·孔戴Alpha Cond ，两人也没有亲戚关系）突然去世，该国政治出现混乱格局，而西芒杜铁矿距离海岸线达750公里，其间莽林密布，交通不便，铁矿所在地人烟稀少，缺乏大规模铁矿生产、后勤所必须的水、电保障能力，更缺乏将铁矿石顺利运出的必要保障。要让铁矿顺利投产，不但要“三通一平”，还要建设水厂、电厂，建设生活区、商业区，和从西芒杜到港口的铁路专用线（由于殖民时代开发铝矾土矿留下部分线路，只需修筑400公里即可），2008年报告中力拓认为，首期需投资60亿美元方能让西芒杜正常投入运转，但随着几内亚局势的变化，加上国际金融形势的逆转和力拓对当地实际情况了解的深入，到2010年初，力拓已悄然将这笔预算评估修正为120亿美元，也即较最初翻了一番。

在这种情况下力拓不得不重新权衡利弊：西芒杜项目业已铺开摊子，前期投入已经扔出，如果半途而废后果可想，但倘若独立硬撑，证据和国际市场的不稳定、未来不可预期的持续投入，都可能把力拓活活拖死。

鉴于此，2010年初，力拓不得不硬着头皮找到唯一有能力且仍有意愿的老对手中铝，并于3月19日达成了西芒杜项目合作协定，协定规定共同组建合资公司，并分别控股44.65%和50.35%，中铝向该项目注资13.5亿美元，换取新成立合资公司一半（3个）董事会席位。

当时对这一合作的前景，许多观察家并不看好，因为中铝实际上是吃亏的一方。

根据中铝-力拓协议内容，中铝会酌情引入铁路、港口、钢铁企业，甚至金融机构等“中方联合体成员”，共同参与开发建设，也就是说，不仅仅是中铝，许多中资机构都将被卷入这桩交易，为力拓的买卖保驾护航，资金、基础设施建设，乃至信用担保和政治斡旋，力拓都找到了一个有力的风险分担者。

反观中铝，在合作中所获得的，是该项目的参与权（但不是决定权），“有权”向西芒杜投钱、引入基建项目，但没有拍板的资格。如果该项目最终成功，中铝将获得部分铁矿石的销售权——但不是定价权。

不仅如此，2008年时的西芒杜合作谈判，力拓的筹码是自家股权的一部分，而如今却变成西芒杜项目的一部分（且是一小部分）。

很显然，这不是什么“联姻”，而充其量是一次“外遇”，而且中资一方还须自备被褥，自带干粮，甚至自备背景音乐、自修梦幻度假屋。

中铝当时所希望的，是借此打破三大矿企的铁矿石供应、尤其定价垄断权，但2010年协定实际上是“不平等条约”，中铝掏了钱、让力拓得以继续“玩下去”，却未换取西芒杜项目产品定价权，相反，力拓由于“花小钱办大事”，反倒得以在未来进一步加强、而非削弱其在国际铁矿石生产领域的垄断地位进一步加强。

但正所谓人算不如天算：中国经济放缓、政府决策压缩过剩钢铁产能，加上矿石进口、储备量巨大，令三大矿企不得不顺应形势不断降价（2015年12月最低时跌至37美元/吨的历史低价）；几内亚方面胃口越来越大，令西芒杜项目进退两难，而力拓的“弦”绷得过紧，摊子铺得太大，已到了必须有所取舍的地步；至于中铝，2014年业绩亏损达162亿元人民币，是中国股市中亏损最多的上市公司，市场评估“无序海外收购是最大亏损源”，在此局面下也不得不“缩小格局”，几内亚和西芒杜项目上并未如力拓所预期的那样“漫天撒钱”。

由于几内亚方面仍然在漫天要价（他们提出，鉴于科纳克里港担负繁重的铝矾土出口任务，西芒杜项目应自建深水港，有评估称如此一来该项目前期开发费用必然会突破200亿美元大关），而全球铁矿石需求和价格虽然触底反弹（目前每吨在60-70美元间），但供需尚属平稳，在这种情况下，力拓选择了“壮士断腕”，将原本舍不得转让的西芒杜项目控制权和股份“打包”卖给同床异梦的中铝。有消息称，这笔“买卖”会为力拓换回11-13亿美元资金，倘果真如此，力拓虽然未赚，但紧绷的资金链会大为缓解，且规避了一个重资、长线、强不确定性的“定时炸弹”。正如一些分析家所言，西芒杜是块肥肉，但对力拓而言太大，既然“消化”不了，索性趁赔得不多权且跳出观望。

中国需要西芒杜，西芒杜也需要中国：但如何消化这块肥肉？

如前所述，中铝的“消化”能力甚至还不如力拓，大型国企中头号“老亏损”、海外并购屡屡“吃药”，都让人对其在西芒杜项目上的前景捏把冷汗。2015年中铝总算扭亏为盈，但盈利不过2.06亿元人民币，且这一盈利在很大程度上拜不良资产、并购剥离、压缩之赐，如今再背上西芒杜的“特大包袱”，后果会怎样？会不会“撑死”？

但无论如何，西芒杜铁矿是作为全球第一大铁矿石进口国、消费国的中国，从根本上打破三大矿企“价格讹诈”的唯一可靠希望，且正如一些分析家所指出的，鉴于中国在西非长期经营，几内亚对立各派和中国均保持友好关系，且该国政治在撒哈拉以南非洲中尚算稳定，又是传统矿业大国（铝矾土出口量多年稳居世界第一），倘能将“一带一路”、非洲基础设施投资项目和西芒杜项目统筹兼顾、合理布局，还是有可能收到较好性价比的——或索性说，中国可能是唯一能真正完成西芒杜项目的力量。

不管是福是祸，中铝都已从力拓手中接下了西芒杜“大肥肉”（确切说是原属后者的那一半），即便“肠胃”不够强大，也只能硬着头皮“消化”，有关方面如何合理调配资源去“助消化”，让这块“大肥肉”成为中国经济这个巨人的“有效营养”而非“致癌因素”，则是最大的挑战和考验。