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铁矿石产业链利润分配将向原料端倾斜

发布日期:2018-01-05 来源:奥瀚投资 作者: 浏览次数:471

国家统计局数据显示,2017年1—11月,粗钢累计产量同比增长5.70%,达76480万吨;铁矿石原矿产量11.6亿吨,同比增长6.5%。铁矿砂及其精矿进口量99073万吨,与2016年同期相比增长6%。预计2017年全年国内生铁产量7.07亿—7.1亿吨,对铁矿石的需求约12.3亿吨。同时,预计2018年国内生铁产量在7.0亿—7.25亿吨之间。

    在最悲观的情形下,铁矿石的需求将出现约700万吨的减量,但我们认为高利润会刺激钢厂维持高产出,如果这一乐观预期在大趋势上是成立的,则单独看国内的铁矿石需求不会因为环保限产而出现减量,反而会因为钢厂的积极生产和高炉产能的增加而出现2900万—3100万吨的年度增量。

    从海外市场对铁矿石的需求看,根据国际钢协的数据,中国之外的市场供给2017年前10个月同比增长5.46%。截至2017年10月,全球粗钢产能利用率73%,同比虽然提升了约3%,但距离2009年的最高点83.9%仍有较大的复产空间。一旦受到全球货币政策收紧的压制,则这一增量的延续将可能对2018年的钢材市场带来新的冲击。而2018年,海外市场还将新增粗钢产量约1300万吨。

    2017年12月,美国基建方案得到国会的通过。这将为美国的钢铁消费带来增量,尽管美国是以电炉钢为主。澳大利亚工业科学与创新部对未来几年全球粗钢供求进行了预估,其预计2018年全球粗钢产量将增加1700万吨,但我们注意到,它下调了中国的粗钢产量。扣除中国因素之后,其他地区产量增加约2200万吨,以此为标准,将带来铁矿石的消费增量约2800万—3000万吨。因此2018年,全球的铁矿石消费增量合计将为5800万—6200万吨的水平。

    铁矿石的供给方面,澳大利亚工业科学与创新部同样给出了对未来几年增量的预估数据。2018年之后,铁矿石的供给将逐步平稳,而2018年的增量约4000万吨。但我们认为,该机构低估了2018年的铁矿石增量规模。根据主流矿山的生产计划,我们判断全球仍处于产能扩张期,四大矿山产能仍处达产期,非主流矿产能利用率偏低使得产量富有弹性。

    2018年,四大矿山预计增产4200万—5200万吨。其中,淡水河谷计划产量将达到3.9亿吨,增量3000万—3500万吨,主要由S11D项目贡献;Samarco球团在停产前的产能为1200万吨。FMG暂无产能扩建计,目前规划的2018财年每季度发货量为4400万吨。力拓新建的Silvergrass项目最终将增产能3000万吨;必和必拓新建SouthFlank项目,最终达产后将新增产能2000万吨,2018年预计带来700万吨的增量。此外,非主流的罗伊山可能还会有1300万吨的增量贡献,基本上对冲其他非主流的减量部分。因此,2018年的海外产量或将增长4200万—5200万吨。

    而从生产成本角度考虑,淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG的到岸成本(62%CFR)分别为34.48美元/吨、30.92美元/吨、27.82美元/吨和35.49美元/吨。基于此,我们认为,四大矿山并没有减产动机。

    综合铁矿石的供需变量分析,我们预计2018年全球铁矿石需求增量在5700万—6000万吨,而中国之外的铁矿石供给量合计为4200万—5200万吨,供应过剩量相对于2017年大幅收窄。钢铁行业成材与原料之间的强弱对比将走向转折的临界点,产业链的利润分配会向原料端倾斜。


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