对高盛看空铁矿石的逻辑分析

从四月份开始，铁矿石价格开始一波反弹行情，截止到5月上旬末，大商所铁矿石期货反弹幅度达20%。在这一波反弹过程中，国际铁矿石巨头的对于减产与否的暧昧态度是上涨的主要原因。从FMG呼吁停产，到Atlas宣布停产，再到FMG宣布放弃2015年产能扩张计划。铁矿石期货持续被推高。

图 铁矿石期货走势分析

本周一高盛集团发布研报认为，铁矿石价格大幅反弹之后将提供理想的做空机会。基于铁矿石市场基本面考虑，铁矿石价格迟早会让价格重新跌回52美元/公吨。

高盛集团分析师Christian Lelong 和Amber Cai在周一的报告中表示，铁矿石年内目标价为52美元——基本面的情况并未变化意味着现在的反弹将带来理想的“做空窗口”。高盛认为，2014年年中以来导致铁矿石价格大跌的结构性状况并未改变，供给依然大于需求。那些生产成本较高的公司最终将被迫关闭。

今年影响铁矿石最大的因素是铁矿石产能。铁矿石价格由2011年191.5美元/吨高点，一路跌至4月份低价45美元/吨，跌幅接近70%，在这期间钢铁产能，特别是中国钢铁产能是在持续增加的，对于铁矿石的需求同样也在增加。 影响铁矿石价格的主要因素是国际铁矿石巨头在竞争市场份额时不断释放产能，推高铁矿石供给预期，并在这一过程中不断压低铁矿石价格至其他中小矿山以及中国矿山的成本线，迫使其主动退出市场。进而抢占国家铁矿石供给的主要份额，据卓创资讯监测，三大矿山在中国市场的份额由50%上升至70%，在这期间中国有80%的中小矿山已经被迫停产。

高盛在研报中的观点主要是基于目前铁矿石供给市场的分析，并在全年铁矿石预测价格基础上给出的分析。高盛对于2015年铁矿石的价格预期目标是52美元，而巴克莱预计2015年铁矿石均价为每吨56美元，瑞银集团认为这个数字为50美元。而花旗则预计下半年均价仅有37美元，2019年才能回升到40美元左右。国际主要研究机构对铁矿石价格的预判基础便是四大矿山对于未来产能释放的预期，以及基于中国铁矿石市场需求的预期。

从四大国际矿山的产能预期来看，力拓产能在3.2亿—3.3亿吨，年化3.6亿吨产能的基建将在今年上半年全部完工;必和必拓产能在2.7亿吨;淡水河谷产能在3.6亿吨，下半年将达到3.9亿—4.0亿吨;FMG产能相对平稳，维持在1.7亿—1.8亿吨。在产能允许的情况下，四大矿山无疑会尽可能增加产量及销量，以增加总利润。

从中国国内铁矿石的需求预期来看，目前在中国粗钢产能已经达到12.5亿吨左右的规模，产量在8.2亿吨左右，已经基本达到中国产能的峰值预期，十三五期间中国粗钢产能将逐步进入成熟期之后的调整期，粗钢产能将随着国内产能结构调整预期的增强而出现缓慢下降，也就是说未来中国铁矿石需求增量将非常有限，并且还有可能出现小幅的回落。

中国粗钢产能占到全球粗钢产能的50%多，中国粗钢产量进入滞涨期带来的影响是巨量的，在铁矿石产能继续增大的影响下，铁矿石价格的预期持续下降也就不难理解。

从商品价格走势的规律来看，经过长期的下跌或者上涨之后出现反弹或者下跌都是合理的。基于产能供给预期给出的价格预期也是合理的，因此高盛发出价格上涨之后出现最佳做空窗口也有其合理之处。在实际的操盘过程中，止损是门技术，止盈是门艺术，从技术角度分析铁矿石期货已经全面走出下跌通道，但同样在450附近存在较多的压力，在这附近会有较长时间的调整。这主要是基于目前国内对于铁矿石需求的预期来看，一季度国内接近半数的钢铁企业出现亏损，随着二季度铁矿石价格的回升，而现货价格上涨力度又有限的情况出现，钢铁企业的亏损情况更加严重。

基于对现货市场的研究，对铁矿石操盘上建议如果做空，需要在450附近止损，如果做多，就要见好就收，及时止盈。不管是什么观点，最重要的是把握住操作中的规范及计划，切记胡乱猜忌，毕竟期货市场是十分危险的。