自去年10月上市以来，铁矿石期货基本保持单边下跌走势，尽管今年3月下旬受宏观经济刺激预期推动一度超跌反弹，但随后再度下挫，近几个交易日维持弱势盘整。但与3月年内低点相比，铁矿石反弹幅度明显高于煤焦钢产业链的其他品种。展望未来，我们认为铁矿石价格延续下跌的概率较高，建议继续逢高做空。
宏观环境仍偏负面
从宏观环境来看，政策面仅以微刺激为主，政府底线仍然是守住就业和不发生系统性风险。从目前来看，在就业出现问题及系统性风险发生之前，政策面不会出现明显调整，去产能和去杠杆依然会是经济转型的主基调。从流动性来看，上半年流动性较去年四季度明显改善，短中长期利率都出现明显下降。尽管市场对利率下降的原因有不同的解读，但流动性偏宽裕是确定无疑的。这一流动性并未体现到金融资产价格上来，工业品价格和股票年初至今仍维持下跌态势。我们认为，随着地产风险继续发酵及大规模的债务到期，5、6月流动性状况可能偏紧，甚至不排除再度发生冲击较为显著的流动性风险。从经济增长来看，目前消费、投资及外需都面临困境，特别是地产投资可能继续下滑，我们预计政府短期不会继续出台刺激政策，因为4月的部分微刺激举措效果需要观察。如果经济继续恶化，那么下一个政策观察时点将在6月中旬以后，经济中期下行趋势仍未结束。总体而言，未来宏观环境仍偏空。
库存高企压制价格
从产业链情况来看，铁矿石供给集中度最高，因而常常导致价格反弹非常强劲，价格抗跌特征明显。但随着钢价调整导致钢铁行业集中度提高，海外矿山供应刚性增长，及港口库存创历史纪录，我们认为铁矿石价格仍有较大下行空间。
中期仍宜逢高做空
总体而言，中国经济去杠杆进程将进入攻坚阶段，探底之路尚未结束，工业品价格中期仍会维持弱势格局。而铁矿石价格远高于成本，且库存高企，建议中期仍维持逢高做空思路，短期价格下探3月低点概率非常高。